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摇钱树娱乐场真人|国海良时期货:焦煤或持续走弱

2020年-01月-11日 18:49:28
 【摘要】摘要:策略概览焦煤在自身的供应宽松和高库存矛盾下承压下行,叠加下游的走弱,未来或持续走弱。需求方面,短期看不到限产趋紧的政策信号,焦化厂刚需维持,但焦煤库存维持高位,并未明显补库。需求方面,本周焦企落实首轮提降,全国230家独立焦企焦炭库存117.81万吨环比上周增7.18万吨,下游贸易商采购积极性低位,钢厂多按需采购为主且有控制到货现象,焦企销售压力上升,短期或将继续打压原料利润。

摇钱树娱乐场真人|国海良时期货:焦煤或持续走弱

摇钱树娱乐场真人,策略概览

焦煤在自身的供应宽松和高库存矛盾下承压下行,叠加下游的走弱,未来或持续走弱。虽然目前焦煤已经处于相对低位,但是随着基差的走弱,我们认为焦煤下方或还有一定空间。当然,基差问题是一个需要重点关注的问题,尤其是1901合约逐步临近交割。

首先,从生铁和粗钢的产量来看开始下行,需求端也面临季节性走弱。同时,短流程钢厂对成材绝对价格敏感,对炉料价格敏感性相对较差,因此即使钢价在需求带动下企稳,短流程重新释放产能加速供给。

其次,焦炭本身也存在高库存和弱需求的矛盾,焦炭的下行对焦煤形成了更直接的压制。

最后看焦煤自身,国内煤与进口煤市场价格走势分化,内煤在焦价企稳反弹后持稳运行。而澳洲进口焦煤价格加速下跌,目前FOB价格已经跌至17年水平,进口煤优势明显但难以在市场兑现利润。供应方面,山西地区洗煤厂开工率70.57%,环比节前减0.27%。澳洲焦煤通关虽然受限制,但前期报关船量依旧较多,港口焦煤库存持续累积至去年同期两倍水平,根据进口平控政策,后续数据或显示焦煤进口量的下降但降幅料不明显。需求方面,短期看不到限产趋紧的政策信号,焦化厂刚需维持,但焦煤库存维持高位,并未明显补库。基差方面也逐步收敛,现货的弱势一览无余。

操作上,焦煤可偏空参与,考虑到临近交割,基差因素,绝对价格和可能风险,以技术参照为主,反复做空。

一、策略建议

二、逻辑阐述

(一)成材不乐观

从生铁和粗钢的产量来看,此前限产的影响已经体现,且目前看不到明显的逆转驱动,季节性上也是逐步走低的过程。

图1:生铁产量当月值

图2:粗钢产量当月值

钢厂高炉即期生产利润继续改善,利润整体可观。开工率方面,本周的高炉开工率环比基本持平,247家钢厂开工率76.77%,环比增0.23%,同比降3.37%。短流程方面,受废钢价格下调影响,电炉厂利润有所恢复,但是仍旧处在亏损边缘,MS统计的71家电弧炉企业,平均开工率71.00%,较上周降1.62%,同比降1.17%。从整体上看,本周供应端变化不大,在目前钢厂利润较可观的情况下,没有进一步的限产政策,钢厂很难主动进行限产。

图3:全国高炉开工率

图4:唐山高炉开工率

产量方面,本周螺纹钢周产量353.72万吨,环比基本持平。从长短流程上来看,环比变化均不大。而热卷产量继续下滑,本周热卷产量306万吨,环比减少11万吨。

图5:螺纹钢长流程周产量

图6:螺纹短流程周产量

钢材的需求短期没有出现大幅下滑,从表观需求来看螺纹钢的表观需求一直处于历史同期最高值,热轧卷板的表观需求尚可,但是市场对钢材需求在淡季大幅下滑的情况存在一定预期。假设需求如我们所预判下滑的话,供给端可能随着成材的价格波动而出现震荡波动的状况。

图7:螺纹钢表观需求

图8:热卷表观需求

(二)焦炭疲软

图9:焦化企业开工率

图10:炼焦利润率

焦炉开工率较上周小幅下滑,230家独立焦化厂日均产量66.2万吨,环比减少1万吨,供应维持高位。而焦化企业利润已经在盈亏附近徘徊。

图11、钢厂焦炭库存可用天数

图12:钢厂焦炭库存(110家)

今年以来钢厂库存维持5年来高位,近期有去库迹象,后期大幅补库的可能性逐步下降。如果后续供给侧改革的预期降低,那么钢厂可能会将持续对焦炭去库。

图13:独立焦化厂焦炭库存

图14:港口焦炭库存库存

受到季节性因素影响,后期焦化厂库存压力会有所增加,港口库存如果不能持续去化,焦化厂的定价话语权将更加弱势。

图15:天津港冶金焦价格

图16:产地冶金焦价格

天津港焦炭价格周环比持平:截止10月25日,天津港一级冶金焦和准一级冶金焦价格分别为2,050.00元/吨和1,950.00元/吨,周环比持平。产地焦炭价格周环比持平:截止10月25日,唐山、邢台和临汾一级冶金焦价格分别为1,850.00元/吨、1,740.00元/吨和1,690.00元/吨,周环比为-2.63%、-2.79%、-2.87%;唐山和临汾二级冶金焦分别为1,790.00元/吨和1,700.00元/吨,周环比为-2.72%、-2.86%。

图17:焦炭01合约基差

图18:焦炭1-5价差

(三)焦煤高库存,弱供需,弱基差

图19:钢厂焦煤库存

图20:独立焦化厂焦煤库存

山西地区洗煤厂开工率70.57%,环比节前减0.27%.本周部分独立洗煤厂因焦企价格打压,利润接近盈亏平衡线,甚至亏损。110家洗选厂库存数据显示,原煤346.42万吨,环比增长11万吨,精煤201.5万吨,环比增5万吨。

图21、港口焦煤库存

图22:煤矿焦煤库存

库存继续累积。需求方面,本周焦企落实首轮提降,全国230家独立焦企焦炭库存117.81万吨环比上周增7.18万吨,下游贸易商采购积极性低位,钢厂多按需采购为主且有控制到货现象,焦企销售压力上升,短期或将继续打压原料利润。

图23:京唐港焦煤价格

图24:北方港口进口澳洲煤价格

北方港口焦煤价格周环比部分下跌,现货压力显现。

图25、港口焦煤库存

图26:煤矿焦煤库存

图27:炼焦煤进口当月量

9月份,我国从蒙古进口炼焦煤358.93万吨,环比下降3.90%,同比增长13.22%,累计进口2657.11万吨,累计同比增长33.38%;我国从澳大利亚进口炼焦煤323.85万吨,环比减少27.94%,同比增加15.71%,累计进口2640.97万吨,累计同比增长6.25%;从加拿大进口炼焦煤51.32万吨,环比增加66.25%,同比增加53.24%,累计进口274.53万吨,累计同比增长14.12%;从俄罗斯进口炼焦煤30.77万吨,环比减少35.79%,同比增长10.29%,累计进口438.5万吨,累计同比增长13.35%;从美国进口炼焦煤25.01万吨,环比增加3.84倍,同比增加1.08倍,累计进口92.38万吨,累计同比下降55.53%;从印尼进口炼焦煤6.05万吨,累计进口32.96万吨;从哈萨克斯坦进口炼焦煤0.58万吨,累计进口0.88万吨。

图28:焦煤01基差

图29:焦煤1-5价差

从国内现货价格角度来看,目前焦煤期货合约贴水相对偏高,1-5价差较为平缓。但是考虑到港口进口焦煤价格,后续若能保持进口态势则,港口焦煤价格或得以修复。基差逐步收敛,现货弱势可见一斑。

(四)风险

1、混煤是否能够交割将成为临近交割月的博弈重点。

2、进口没通关政策若进一步收紧,则盘面焦煤定价将重新锚地到国产焦煤上。

三、逻辑阐述

(一)结论

焦煤整体定位是:偏空定性,但是要考虑贴水结构、绝对价格因素,中短期或低位震荡,反复做空的思路。

(二)建议

单边依据技术以及基差来选择出入场机会,如果遇到大幅反弹或基差大幅收敛时做空(如走向平水),反之择机做多,越临近交割越佳。

国海良时期货2队 闾振兴 程赵宏 黄克显 朱一帆 何燕艳 吕欣

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